2017年1季度国民经济数据公布

　　1季度全国GDP增速超预期新兴市场对果蔬种植行业的影响与发展趋势，出口和消费贡献上升。2017 年 1 季度 GDP 实际和名义同比分别为 6.9%和 11.8%新兴市场对果蔬种植行业的影响与发展趋势，高于去年 4 季度的 6.8%和 9.6%。分产业看，工业部门供给出清，企业盈利持续改善，1季度第二产业的GDP同比增6.4%，较去年4季度上升了 0.3个点，而第三产业则下滑了 0.6个百分点。

　　另一方面，1 季度最终消费支出对 GDP 增长贡献率由去年的 64.6%上升到 77.2%新兴市场对果蔬种植行业的影响与发展趋势；出口的贡献也由负转正，货物和服务贸易净出口对经济增长的贡献是 4.2%，去年同期是负 11.5%。

　　各地区数据统计情况：截至4月29日，31个省市区已经全部公布了第一季度经济数据。广东省以19438.05亿的地区生产总值(GDP)，蝉联地区GDP榜首。西藏则越过重庆，以11%的经济增速，成为一季度经济增长速度最快的地区。

　　社会融资情况

　　2017年3月新增人民币贷款1.02万亿元，新增社会融资规模2.12万亿元，M2增长10.6%，M1增长18.8%。票据融资拖累信贷，而房贷和企业中长贷款仍较强，反映出实体融资需求仍然较强，与经济走势较吻合。而M2的持续回落反映出央行收紧流动性的大势，后续情况仍需视经济及政策目标而定。

　　增值税税率调整

　　4月19日，李克强主持召开国务院常务会议，决定推出进一步减税措施，增值税税率由四档减至17%、11%与6%三档，预计全年将再减轻各类市场主体税负3800多亿元人民币，持续推动实体经济降成本增后劲。

　　上市公司2016年报全出炉

　　截至2017年4月29日，沪深两市3204家上市公司年报全部出炉，总体来看，2016全年所有A股公司合计实现营业收入325176.40亿元，同比增长10.21%，其中第四季度营收99002.25亿元，环比上升23.61%新兴市场对果蔬种植行业的影响与发展趋势；合计归属母公司股东净利润27597.26亿元，同比增幅11.22%，其中第四季度实现净利润6519.65亿元，环比减少10.36%。从行业方面看，业绩增长明显的是煤炭、钢铁、有色等周期性行业。

　　前四月IPO过会率降至82%

　　截至4月26日，证监会发审委今年前4个月共审核169家企业首发申请，其中首发获通过139家，未通过18家，取消审核2家，暂缓表决5家，过会率约为82.24%。同比来看，2016年一季度IPO过会企业家数为62家，审核通过率为96.88%，远高于今年IPO过会率。

　　银监会46号文发布

　　在2017年1季度针对银行业金融机构开出多达363张罚单后，4月以来银监会再度将针对商业银行的监管大幅度升级。其中，有关商业银行委外投资、违规加杠杆等方面，成为新一轮监管重点。

　　4月10日，银监会发布了6号文《关于银行业风险防控工作的指导意见》，提出了对十大类风险的具体防控要求，同时发布了46号文《关于开展银行业专项治理工作的通知》，要求银行自查“监管套利、空转套利和关联套利”，自查范围涉及多项银行近年来普遍存在的套利和规避监管行为。

　　46号文提到，非银机构利用委外资金进一步加杠杆、加久期、加风险等现象属于理财空转套利的范畴，银行业机构需对此进行自查。此外，通知还要求银行简述其理财资金委外规模以及主动管理和非主动管理的规模情况，并列明简要交易结构。

　　受上述监管政策影响，近来出现的委外赎回潮已经波及券商资管和基金，央行已开始关注市场动荡。近日，委外赎回潮持续扩散，包括国有大行、股份制银行、城商行在内的各类大中小银行都加入其中。许多委外专户为了收回资金不计成本地卖出债券，非银机构资金压力也很大。

　　行业动态关注

　　1、2017年一季度，公司投行中心重点关注的上市公司环保板块，实现营业总收入 358亿元，同比增加104亿元，增幅达41.04%。板块一季度实现归母净利润42.55亿元，同比增长47.10%。扣非净利润37.92亿元，同比增长44.19%。行业整体毛利率 32.92%，同比减少0.55个百分点；净利率10.34%，同比增长4.00个百分点。

　　2、近日，阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团与建设银行签署三方战略合作协议，蚂蚁金服将与建行在信用卡线上开卡、线上线下渠道业务合作、电子支付业务合作以及信用体系互通等方面展开合作，“共同探索商业银行与互联网金融企业合作创新模式”。传统商业银行在面临互联网金融与第三方支付冲击之际纷纷谋求转型，也标志着“银行躺着赚钱”的时代行将终结，而国家在此时允许商业银行经营股权投资业务，也进一步确认了“脱虚向实”的决心和力度，未来股权投资领域将迎来历史机遇和更加残酷的竞争挑战。

　　3、近两年VR、AR概念风靡一时，然而较之发达国家，国内相关领域技术尚不成熟，对于这类偏概念化的行业投资，投行中心开拓项目时将秉持谨慎原则，充分评估目标企业的商业模式和财务模型。

　　4、新三板目前大约有11000家挂牌企业，其中约1000家创新层企业，公司目前将重点关注创新层排名前200家的企业，深入研究。

　　5、《速度与激情8》上映首日票房突破4亿元人民币，创下内地首日票房纪录。《速度与激情8》首周上映三天票房超过13亿元人民币，占所有影片票房的83%，独霸影市。

　　6、4月26日，新兴市场对果蔬种植行业的影响与发展趋势我国第二艘航空母舰下水仪式在中国船舶重工集团公司大连造船厂举行。第二艘航空母舰由我国自行研制，2013年11月开工，2015年3月开始坞内建造。目前，航空母舰主船体完成建造，动力、电力等主要系统设备安装到位。出坞下水是航空母舰建设的重大节点之一，标志着我国自主设计建造航空母舰取得重大阶段性成果。下一步，该航空母舰将按计划进行系统设备调试和舾装施工，并全面开展系泊试验。

　　重点行业分析

　　本月，我们选择玻纤行业进行重点分析研究。

　　（一）行业概况

　　玻璃纤维作为我国国民经济重要的基础原材料行业，事关经济社会发展的全局，国家已出台《玻璃纤维“十一五”发展规划》等一系列相关政策为玻璃纤维的发展提供了良好的政策环境。

　　（二）行业发展现状及趋势

　　1、全球玻璃纤维发展现状及趋势

　　目前全球已形成美国、欧洲和亚太地区三大玻纤生产和消费中心，其中美国是全球最大的玻纤及其制品的生产和消费中心。整体上来说，国外玻璃纤维市场化程度高，竞争充分，行业资本、技术、人员等资源要素的流动迅速，通过整合，形成了OC、 PPG、 Johns-Manville、 Ahlstrom 等玻纤大型生产企业，占据了国外90%左右的市场份额。

　　在上游玻纤生产向发展中国家转移的大背景下，近年来，国外玻纤巨头在产业升级及产业模式上发生了巨大的变化，产品品种涵盖玻璃纤维、玻纤制品及玻纤复合材料整个玻纤产业链，并且形成了全新的产品加服务的产业发展模式，极大的满足了客户的个性化需求，延伸了玻纤产品线的广度，产业升级的速度逐年加快，截止目前，高性能玻纤及制品占总产量已达到 37%以上（数据来源于《中国玻璃纤维专业情报信息网》）。

　　2、国内玻璃纤维发展现状及趋势

　　我国玻璃纤维近年来发展迅猛，从 2011 年至今，我国玻璃纤维及其制品制造企业家数从 640 余家持续增长至 750 余家，年产量从 2011 年的 370 万吨/年增至 2014 年的 520 万吨/年。目前我国玻纤及其制品生产、出口规模均已占据世界第一，并在浙江、江苏、山东、重庆等地区形成了产业集群，行业集中度高。行业上下游割裂比较明显，上游玻纤领域，中国巨石、重庆国际和泰山玻纤国内市场占比达到70%以上。

　　图1：我国玻纤及其制品生产企业数量（数据来源：Wind资讯）

　　（三）行业发展市场规模和需求供应分析

　　1、市场规模

　　根据全球专业研究机构Lucintel在其《2012-2017全球玻璃纤维市场：趋势、预测和机遇分析》调研报告中预测，2012-2017年间，玻纤在复合材料市场中的总用量预计将以6.9%的复合年均增长率增长。

　　2、市场需求状况

　　（1）国际市场需求

　　美国和欧盟是我国玻纤的主要出口市场，美国经济复苏基础不断稳固，欧债危机影响逐步减弱，新兴市场经济增速小幅回升。国际金融危机过后全球经济的温和复苏，带给玻璃纤维及复合材料转型升级新的发展机遇，来自欧美市场的玻纤需求将随着经济复苏不断增长。

　　除欧洲、美国需求外，俄罗斯玻璃钢市场也在迅猛发展，其发展速度是世界平均水平的2-2.5倍；日本新铺设的大中型输水管、污水管中，玻璃钢夹砂管占30%左右；中东地区 FRP 管罐用量也较大。全球玻璃纤维已随着世界经济的复苏而整体复苏（资料来源于《中国玻璃纤维专业情报信息网》）。

　　（2）国内市场需求

　　目前我国玻纤人均占有量很少，美国为3.6公斤，日本为2.2公斤，我国仅为0.75公斤左右，从人均消费量来看国内市场未来增长潜力比较乐观。自二十世纪九十年代以来，玻璃纤维一直以高于GDP的增长率高速发展。近年来，玻纤主要下游工业的年均增率均高于玻璃纤维。 “十二五”期间，按 GDP 年均增长7%～8%计，国民经济与社会发展对建材产品的需求将保持稳定增长的态势。

　　随着国民经济的稳步增长，玻纤应用领域将得到充分开发，预计未来五年中国玻纤市场的容量平均每年将以超过10%的增长速度向前发展。当前玻纤尤其是性能优越的特种玻纤仍供不应求，玻纤缺口量在20%左右（资料来源于《中国玻璃纤维复合材料信息网》）。

　　3、市场供给状况

　　近年来，由于国外玻纤生产不具有成本优势，已经没有新池窑投产；我国玻璃纤维受国家产业结构调整政策的影响，要求淘汰落后的玻纤生产工艺，并对新建池窑的规模和工艺提出了更高要求，客观上导致了玻纤供给的减少。

　　从全球范围来看，由于池窑数量有限，且池窑最大产能为设计产能的110%至120%，玻璃纤维总体供给缺乏弹性。

　　我国玻纤市场有效供给不足，尤其是国内玻纤高端制品及复合材料供给严重不足威廉希尔williamhill，难以满足市场需求。玻纤行业进出口数据显示，我国每年仍以高价进口20多万吨玻纤纱和制品。

　　（四）行业与上下游的关系

　　1、上游行业

　　玻璃纤维及制品制造，指以叶腊石、硼钙石等为原料经筛选、清洗、研磨、高温熔制、拉丝、络纱、织布等工艺加工成性能优异的无机非金属材料的制造。其上游原料包括叶腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石等主要矿物原料和硼酸、纯碱等化工原料，涉及采掘、化工、能源等行业，我国玻璃纤维上游原材料产量供应相对丰富，如石英砂保有储量为13.5亿吨，叶蜡石已探明储量5,500万吨，具有很大资源优势，且价格变动性小，对玻纤产业整体影响不大。

　　2、下游行业

　　玻璃纤维及制品下游应用领域非常广泛，总体需求与宏观经济关联度较高，既包括交通工具、建筑建材、电子电器等传统领域，也涉足航天航空，海洋工程、风力发电、过滤除尘、环境工程等新兴领域，随着我国经济增长，玻璃纤维及制品制造业获得持续快速的发展。从产业链上看，玻璃纤维行业已形成玻纤、玻纤制品、玻纤复合材料三大环节，并且环环相扣。

　　3、上下游产业链之间关系

　　在玻纤产业链中，玻纤处于前端，玻纤制品、玻纤复合材料处于后端。玻纤制品由玻纤进行初级加工制成，主要包括各种玻纤织物（方格布、网格布、电子布等）及玻纤无纺制品（短切毡、湿法薄毡、连续毡、缝编毡、针刺毡等）。玻纤复合材料由玻纤制品进行深加工制成，主要包括CCL（覆铜板）、绝缘材料、浸渍涂层制品、FRSP（热固性增强塑料制品）、FRTP（热塑性增强塑料制品）、增强建材及其他复合板材、片才。

　　图2：玻璃纤维产业链示意图（数据来源：Wind资讯）

　　（五）行业市场前景

　　玻璃纤维作为最重要的复合材料增强基材，具有对传统材料非常好的替代性，随着市场经济的迅速发展，玻纤将成为建筑、交通、电子、电气、化工、冶金、环境保护、国防等行业必不可少的原材料。由于在多个领域得到广泛应用，玻璃纤维日益受到人们的重视，正逐渐成为一个朝阳产业。另外，玻纤产品非常符合目前低碳经济的要求，随着低碳经济的流行，很多传统产品如汽车、航空、航天都在向轻型化发展，势必会减少密度大的金属材料的用量，加大玻纤复合材料的用量。

　　目前，亚洲地区的复合材料产量已经占全球总量的42%。根据目前的增长趋势，预计到2015年，亚洲产量占全球的比重可能进一步上升至50%。其中，建筑、汽车、航空和风能产业是带动亚洲复合材料市场增长的四大龙头行业。中国汽车市场增长迅速，已连续多年成为全球第一大乘用车市场，汽车市场的飞速发展将大幅拉动轻质、高强的玻纤复合材料的需求。增长迅速的市场还包括航空领域，比如可以容纳190个座位的 C919 大飞机，预计将于2017年年内正式试飞，未来细分市场空间巨大。